第一层，首先我们需要理解恶意收购这个概念对应的不是善意收购，而世界上也没有善意收购这回事儿，它对应的是什么呢？对应的是协议收购。所谓恶意收购就是指协议收购谈不成，直接在市场上买股权进行收购，所以恶意这个词语针对的不是收购的动机，而是指的收购的方式，所以无所谓褒贬。那么资本市场上的玩家是什么心态？他们都是从个人利益最大化的角度出发来做某件事情的，这一点他们不会因为收购方式而改变。有时候收购会对其他的人有利，比如说帮助散户抬高股价，就像在万宝之争中“姚员外”的介入，就让小股民赚了几个涨停板，但是这是连带的效果，和“姚员外”的动机是没有关系的，“姚员外”的动机并不是要帮助散户，而是要控制万科。
其次，“恶意收购可能是约束管理层，保护中小投资者”，这个观点就更加片面了。其实恶意收购这个词在英文里叫 Hostile acquisition，它有很强的时代背景，当时很多做恶意收购的投资银行家，被称为资本市场上的兀鹰，也就是秃鹫，就是说它们是以食用动物尸体上的腐肉为生的。这个词带有很大的贬义，这是为什么呢？其实我跟你举两个例子你就知道了，比如有一个很著名的电影，叫做《风月俏佳人》，理查·基尔演的银行家，他就是专门买企业，然后大卸八块去赚钱的，所以实际上当时很多企业被买下来以后，就被这么分散卖掉了，引起了市场、社会、企业的非议。你从这个例子里面很难看出，搞杠杆收购、恶意收购是要保护中小投资者的利益。
另外一个例子，大家经常在香港娱乐新闻里看到的一个大亨叫刘銮雄，他被称为著名的“股市狙击手”。股市狙击手是什么意思呢？他其实经常用这种杠杆收购，悄无声息地在市场上收购一家企业的很多股份，然后就找这个董事会谈，要么我拿着这么多股份进入你的董事会给你捣乱，要么你就用高价把我这点股份收购回去。管理层很多时候没有办法，就坐下来跟他们谈，然后动用公司的钱把这个股份给高价收回去。这种事情可能很多人会在 TVB 的剧集里面看到，TVB 剧集里面的这种情节其实很多都是有原型的。你从这个例子，也很难看出恶意收购者是为了约束管理层，保护中小投资者。其实在下周我们还要讲到另外一个金融创新——垃圾债，你也可以看到这种情形，用杠杆收购去威胁和讹诈管理层，从而牟利的银行家。
